制冷剂，又称冷媒、雪种，是各种热机中借以完成能量转化的媒介物质。这些物质通常以可逆的相变（如气-液相变）来增大功率。如蒸汽引擎中的蒸汽、制冷机中的雪种等等。一般的蒸汽机在工作时，将蒸汽的热能释放开来，转化为机械能以产生原动力；而制冷机的雪种则用来将低温处的热量传动到高温处。
受《蒙特利尔议定书》基加利修正案和行业周期性波动影响，近年来我国HFCs制冷剂产能急剧扩张和释放，市场供过于求、竞争非常激烈，产品价格持续回落，盈利水平随之下降，行业景气度趋势下行。2020年中国HFC-125产品产量约为13.37万吨，同比下降2.8%；中国HFC-32产量约为20.6万吨，同比增长11%；中国HCFC-22产量约为53.73万吨，同比下降1.3%；中国HFC-134a产量约为16.66万吨，同比增长5.6%。
相关报告：智研咨询发布的《2022-2028年中国制冷剂行业市场运作状况及投资方向研究报告》
目前A股上市公司中，巨化股份和三美股份是制冷剂板块的重要企业，在制冷剂市场占有较大份额。巨化股份成立于1998年，同年在上交所上市，公司上市时间较早，主营业务涉及氟化工原料、制冷剂、含氟聚合物、食品包装材料、石化材料和基础化工产品等板块，三美股份成立于2001年，于2019年成功上市，是国内外知名汽车、空调生产企业的氟制冷剂等冷媒供应商，主营氟碳化学品、无机氟产品等两大系列的研发、生产与销售。
巨化股份和三美股份生产的HFCs制冷剂最重要的包含R134a、R125、R32、143a等单质制冷剂以及R410a、R404a、R407c、R507等混配制冷剂，截至2020年底，巨化股份拥有HFCs制冷剂产能共37.94万吨，其中R32、R125和R134a产能分别为13、5和7万吨；三美股份拥有HFCs制冷剂产能16.7万吨，其中R32、R125和R134a产能分别为4、5.2、6.5万吨。
2021年前三季度巨化股份实现营业收入126.23亿元，较2020年同期增长15.7%，2020年营业收入160.54亿元，其中制冷剂、基础化工产品、含氟聚合物材料和石化材料的营业收入均超过10亿，制冷剂营收占比约为23%；三美股份实现营业收入27.39亿元，同比增长28.4%，2020年营业收入为27.21亿元，制冷剂营收占比达70%。巨化股份公司营收规模远超三美股份。
受疫情等因素影响，制冷剂下游需求量开始上涨较弱，行业供过于求态势加剧，产品价格进一步回落至低位运行，企业纯收入水平同比一下子就下降。公司报告数据显示，2020年巨化股份制冷剂价格同比下降26.52%（其HFCs价格同比下降31.91%），三美股份制冷剂均价由2019年的21367.50元/吨下降至2020年的15024.39元/吨，同比下降29.68%，制冷剂价格的一下子就下降导致公司制冷剂营业收入出现明显下滑。2020年巨化股份制冷剂营业收入为36.4亿元，同比下降9.31%，2021年上半年制冷剂营业收入为24.1亿元；2020年三美股份制冷剂营业收入为19.0亿元，同比下降37.76%，2021年上半年制冷剂营业收入为12.9亿元。
受制冷剂产品价格下降影响，近两年巨化股份和三美股份制冷剂毛利率都出现了一下子就下降，但整体看来三美股份制冷剂毛利率高于巨化股份。2020年巨化股份制冷剂毛利率为3.62%，比上年减少17.01个百分点；三美股份制冷剂毛利率为8.9%，比上年减少了20.6个百分点。
2020年巨化股份共生产制冷剂43.71万吨，同比上涨24.77%，2021年上半年制冷剂产量为23.22万吨；2020年三美股份共生产制冷剂16.09万吨，同比下降7.11%，2021年上半年制冷剂产量为8.16万吨。
巨化股份和三美股份生产的制冷剂在满足其公司自用的基础上对外进行销售，巨化股份2020年制冷剂外销量为27.38万吨，2021年上半年外销量为13.22万吨，制冷剂外销量稳步增长；三美股份2020年对外销售制冷剂12.65万吨，较2019年会降低，2021年上半年对外销售6.73万吨。
2020年，巨化股份研发投入4.59亿元，较2019年下降7.8%，投入占据营业收入的2.86%；三美股份研发投入0.25亿元，同比增长9.4%，投入占据营业收入的0.93%，巨化股份研发投入力度大于三美股份。
综合以上分析，巨化股份综合发展能力较好，在制冷剂产能、市场占有率、营收规模等方面都占据较大优势，是氯碱一体化的全球氟制冷剂龙头企业。
以上数据及信息可参考智研咨询发布的《2022-2028年中国制冷剂行业发展动态及投资规划分析报告》。智研咨询是中国产业咨询领域的信息与情报综合提供商。公司以“用信息驱动产业高质量发展”为品牌理念，用专业的视角洞见行业趋势，提高用户的行业认知，助力商业决策。主体业务包含产业研究报告、可行性研究报告、定制报告、商业计划书等。
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